恒财网 0612东吴期货研究所策略早参｜美核心通胀率连续四月低于预期

　　2025.06.12 恒财网

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡整理

　　股指。二季度经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。短期内市场情绪受中美贸易谈判扰动，指数或呈震荡走势。

　　黑色系板块：震荡为主

　　钢材:从供需数据来看，建材需求在季节性走弱，板材环比也在下降，淡季对价格的约束仍在，预计盘面上行空间有限。

　　铁矿：考虑到建筑钢材需求进入淡季加上板材需求回落，铁水高位还是有下行的空间，盘面近期强于现货，基差收窄，预计铁矿总体还是震荡偏弱的走势。

　　双焦：焦炭盘面减仓小幅反弹，焦煤冲高回落，当下价格焦炭盘面升水现货，焦煤还贴水蒙煤，继续往上面临现货套保的压力，虽然近期煤矿减产，但跟安全监管也有一定关系，且上游继续累库，预计双焦或逐步转弱。

　　玻璃：近期低价刺激了一部分玻璃的投机需求，同时近期部分企业有冷修计划，预计短期日熔会有所下降。但华东进入雨季，玻璃需求季节性看要往下走。同时月底玻璃还有投产，产量会再度增加。预计玻璃反弹空间有限，逢高做空为主。

　　纯碱：短期低开工下纯碱矛盾不突出，近期煤价略有企稳，也在一定程度上支撑纯碱价格，但市场对纯碱供应增加的预期比较强，预计纯碱弱势震荡。

　　能源化工：特朗普称对伊朗达成“核协议”信心减弱恒财网，国际油价大涨

　　原油。油价大涨，因美伊局势急转直下。特朗普声称对达成伊核协议信心减弱，美军已授权美军家属可自愿离开中东，减少美国使团规模，据悉美伊周末进行新一轮会谈的可能性已经越来越少。美国财长表示只要谈判中表现出诚意就可以延长90天暂停期。地缘风险激增使得油价大幅上涨，相关事件进展将对未来油价波动率做出贡献。

　　沥青。6月第1周行业数据显示炼厂供需双增，厂库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。不过短期需考虑梅雨季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价大涨，预计沥青短线走势偏强。

　　LPG。国内炼厂价维持弱势，终端燃气销售回落且炼厂复工增加外放，国产气维持宽松。国内化工需求继续环比回升，但海外市场企稳之下PDH毛利略有回落，且近期石脑油回落导致丙烷成本优势进一步降低，后续增长空间或有限。淡季压力下码头与炼厂库存均有所走高，市场整体承压。

　　橡胶。全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主要产区全面开割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率进一步大幅回落，上游丁二烯装置开工率继续小幅回升。上周国内全钢胎开工率继续小幅回落，而半钢胎开工率大幅下降，轮胎产成品库存继续回落。上周隆众统计的青岛地区天然橡胶总库存回落至61万吨，卓创统计的中国顺丁橡胶社会库存大幅回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.7万吨。综合来看，下游需求继续走弱，天胶供应季节性增加，合成胶供应继续减少，现货库存回落。

　　纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%。宏观上，中美贸易释放一些积极信号，关注后续的具体进展。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘面估值偏低，前低附近支撑较强，关注回调后做多机会。

　　甲醇。虽然伊朗布什尔港口甲醇运输船发生爆燃、国内船舶政策以及伊朗货源改港印度等利多因素将影响到港节奏以及进口量能否达到预期，不过伊朗短停甲醇装置现已重启，且气价下调后气头装置或取消计划外检修同样提供利空。国产供应和进口的回归使得整体供给仍显充裕，而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍维持偏弱运行。

　　聚烯烃。随着5月以来多套长停装置的回归，PP检修高点已现，6月检修重心向下。而PE检修以回升为主，6月LD检修率相对偏高，但聚烯烃整体而言6月产量压力将开始逐步增加。下游开工再度回落，虽然需求阶段性有关税下调的利好，但支撑有限，无法改变淡季下行的趋势，中期需求在关税冲击下依然偏弱看待。近期价格跌幅较大，但价格的止跌需要看到利润压缩、供应下滑或者投机性需求增加。但目前利润压缩的幅度有限，尤其是PP的绝对水平还偏高。也未看到因利润问题带来的供应减少，且检修期已经接近尾声。PP投机性需求虽略有增加，但整体有限，所以聚烯烃的价格重心依然偏下行。L-P价差近期收缩明显，主要是由于PE表现弱于预期（煤化工降价偏大），大方向上L-P价差依然偏扩张看待。

　　有色金属：金价持续上涨

　　贵金属。纽约期金涨0.9%。美国CPI数据疲软，提振降息预期。特朗普表示他对与伊朗的核谈判‘不太有信心’，投资者担心美伊核协议谈判破裂。双重因素影响下，黄金上涨。关注后续中美贸易谈判及美伊核协议谈判进展。

　　铜。随着在手订单的减少，开工面临更大的下行压力，需求走弱的趋势将更加明确，但此前出口窗口打开，给短期出口需求下来边际增量，使库存仍保持在低位。隔夜美国CPI低于预期带动美元走弱，支撑铜价。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，前期企业检修结束带动开工继续抬升，近阶段进口窗口打开，进口流入量增加带动短期基本面快速向宽松格局转变，周内总体库存已经出现累增。电解铝方面，供应保持在高位，下游初端开工转为下行，消费进入淡季但铝价依然偏高使得下游观望情绪浓厚，企业仍有在手订单，但新接订单量出现下滑，短期库存偏低且LME仓单集中度依然保持在极高水平，且隔夜美国CPI低于市场预期，美元走弱，推动铝价走强。

　　锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方承压。

　　镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。

　　碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

　　硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。

　　农产品:USDA6月供需报告或变动不大

　　油脂。昨日棕榈油继续领跌，仍然是受到周二发布的MPOB月报偏空的影响。报告显示，5月马棕油的产量和库存均环比增加，延续了自3月份以来的增产和累库势头。其他油脂也受到拖累。不过油脂的下跌过程可能并不会一帆风顺，政策面因素仍会对油脂的走势造成较大影响，包括中美贸易谈判的结果和6月中旬可能公布的美国生物燃料政策。

　　豆粕/菜粕。中美谈判原则上达成框架协议，市场乐观情绪仍存，近日美国大豆期价及巴西大豆出口升贴水报价震荡上涨，我国进口巴西大豆成本增加，7-9月船期巴西大豆CNF较上周上涨5-10美元/吨，油厂大豆压榨利润下降，豆粕挺价意愿较强，成本抬升叠加市场情绪导致豆粕期价延续涨势。但短期大豆供应仍较宽松，ABIOVE月度数据维持巴西2025年大豆产量、出口量和加工量的预测不变，且因产量创新高下调了大豆和豆油平均出口价格，USDA数据显示美豆优良率也符合市场预期。另外，明天凌晨USDA将发布6月供需报告，虽然市场预期本次报告可能变动不大，但昨日CBOT大豆在报告发布前出现大幅调整。

　　白糖。近期干燥天气提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价小幅下调，跟随原糖下跌，进口糖利润窗口打开，下游消费进入旺季，销售速度较快，库存压力不大。近期广西降雨有所增加，甘蔗缺水的状况得到缓解，继续关注三季度降雨情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重心预计缓慢下移。

　　棉花。因中美领导人通电话消息提振市场情绪，郑棉有所反弹。供应压力不减，美棉走势延续弱势。当前处于棉纺淡季，海外订单以小单快单为主，纺企信心偏弱，棉纱市场行情延续弱势，成交清淡。近期天气无不利影响，新年度供应预期增加，5月全国棉花商业库存高速去化，近月供应压力减轻，疆内库存或将有偏紧预期。短期棉花预计维持震荡走势，关注宏观变化。

　　生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

　　鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

　　玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代恒财网，玉米饲用需求下降。

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